Есть небольшая вероятность, что главная новость дня это не приезд путина к Лукашенко с целью склонить последнего к долгой и крепкой братской любви, а, как не странно, курс рубля.
Немного вводных. Кто давно на канале, помнят что какое-то время я пристально следил (https://t.me/sofaspecialforces/1517) за финансами путина, анализировал (https://t.me/sofaspecialforces/832) бюджет, прикидывал (https://t.me/sofaspecialforces/817) дефицит на 2023 (получилось под 10 трлн рублей), и следил (https://t.me/sofaspecialforces/1509) за "исполнением бюджета". Отправной точкой можно считать июльский бюджет, который, судя по всему, был последним честным. Тогда было задекларировано расходов на 2.8 трлн (что совпадает с оценками независимых экспертов о стоимости войны), а доходов только на 1.9 трлн (что снова-таки совпадает с оценками). При таком диком дефиците за один месяц (почти 1 трлн) казалось, что катастрофа – дело времени.
Однако начиная с августа российские цифры перестали, как говорится, make any sense. Доходы начали расти, несмотря на падение экспортной выручки и "крепкий рубль", расходы – падать, несмотря на рост скрытой безработицы, мобилизацию, рост военных расходов, бегство живой силы, и прочее-прочее. Проще говоря, кто-то начал как минимум манипулировать, а как максимум тупо лгать. Чтобы понять, что и как и где прячут надо иметь профильное образование и долго вгрызаться в публикации, статьи, профильные журналы и интервью. У меня всего этого нет (это вам к Зубаревич), потому ниже изложу общую идею которую широкими мазками считают более-менее верной, но оценить её правдоподобность в деталях нет ни сил ни желания:
1️⃣ Расходы на мобилизацию переложили на "региональные" бюджеты, чтобы скрыть с федерального. Так как все смотрят только на федеральный бюджет, а на региональный обычно всем насрать, то выплаты и помощь мобилизованным переложили на регионы, мол, братишки, ебитесь сами. Почти все регионы от "радости" с августа закрыли отчетность о помесячном исполнении бюджета, так что простым гуглом оценить ситуацию сейчас можно лишь косвенно по проектам региональных бюджетов на 2023. Это позволяет отчитываться о красивых цифрах низких расходов федерального бюджета (местами ниже чем до начала войны), а то что в условной Хакасии с населением в полмиллиона человек в 2023 в бюджет заложен рост расходов почти в два раза (с 37 млрд рублей до 57 млрд рублей) и огромный дефицит то кого это волнует, да?
2️⃣ Доходы судя по всему набирают с крупного бизнеса, банков и печатного станка. Правительство РФ активно начало выпускать внутренние долговые бумаги (ОФЗ) на суммы в триллионы рублей, которые, судя по всему, выкупает крупный бизнес и, возможно, напрямую ЦБ РФ (печатный станок). Откуда у крупного бизнеса есть кэш на покупку ОФЗ? Судя по всему, три направления: 1) выгребают все оперативные кэшфлоу, то есть все "излишки" с операционной деятельности вкладывают в эти самые ОФЗ; 2) распечатывают корпоративные стратегические резервы (к примеру, была информация, что "отжали" резерв у "Газпрома" на пол триллиона рублей); 3) деньги снова-таки печатает ЦБ РФ по механизму репо.
Работает это так: у "Сбербанка" есть условные активы (например какая-то доля в заводе "Рога и Копыта" торгуемая на московской бирже), он этот актив отдает в руки ЦБ РФ в обмен на кэш с обязательством когда-нибудь их выкупить обратно (репо – repurchase agreement, договор о выкупе через время), а полученный кэш тратит на покупку ОФЗ. Получается чистая схема когда активы Сбера не проседают, они юридически остаются владельцами своей доли в "Рога и Копыта", но сгенерировали кэш напечатанный ЦБ РФ и купили на них ОФЗ. Прелесть этой схемы в том, что её можно "крутить" до бесконечности пока пузырь не лопнет. Полученные ОФЗ опять можно "заложить" в ЦБ РФ в обмен на новый кэш, а на него купить новые ОФЗ. А если вдруг зачем-то надо будет исполнять обратно вторую часть сделки (то есть возвращать кэш в руки ЦБ РФ в обмен на активы), то их всегда можно списать и ЦБ РФ "выкупит" уже актив на свой баланс целиком. Ну или дефолт, да.
Все что я написал выше может быть чистой ерундой и является лишь моей догадкой.
3️⃣ А что же резервы? А потому что нет этих ваших резервов! Как-то я тут уже пытался "вкурить" резервы (https://t.me/sofaspecialforces/1522)РФ (https://t.me/sofaspecialforces/1522) где пришел к осторожному выводу, что на бумаге они есть, а на деле не очень. Валютные счета числятся на балансе но доступа к ним нет, золото надо кому-то продать, а на продажу юаней надо спецразрешение. И тогда ответа на вопрос "как именно конвертируются резервы в рубли" я не нашел. Как позже в комментариях мне подсказал умный человек (Ольга, если вы это читаете - спасибо за ответы), на самом деле там все просто. Приходит такой Мишустин к Набиуллиной и говорит: эй, по ФНБ у нас как бы 11 трлн рублей (ФНБ это просто спецсчет ЗВР РФ), дай мне мой триллион обратно. Но так как фактического доступа к большей части суммы нет, а вторую половину трудно конвертировать в рубли, то ЦБ РФ просто печатает этот триллион, выдает его Правительству и "списывает" со счета ФНБ. Фактически, это тот же станок но в профиль. Видимо его держат "на конец", ибо в конечном счете это одно и то же, что выпуск ОФЗ (надувание денежной массы), но "на бумаге" все красиво, бюджет у нас ровный, ЗВР растут, паники нет.
В общем, в умении навести туман и наврать, российским чиновникам нет пожалуй равных, советское искусство доведено до совершенства.
К чему тут вообще тогда рубль? К тому, что это последний недостающий пазл финансов РФ на 2023, и есть небольшая вероятность того, что мы видим начало конца прежних дней святого вранья.
Что такое курс валют? Если совсем просто, то это баланс между спросом на валюту в стране от импортеров + физических лиц и предложением на валюту от экспортеров + физических лиц. Есть те, кто получают валюту за рубежом за свои торговые операции (например, продают газ), и им надо поменять эту валюту в рубли, чтобы выплатить рублевые зарплаты, рассчитаться с подрядчиками и все такое. И есть те, кто за валюту что-то покупает за рубежом (например, айфончики или схемы для крылатых ракет), и они меняют рубли, которые выручают с операций внутри РФ на валюту для закупки товаров. Это если сильно-сильно упростить. Роль ЦБ тут довольно простая: регулировать скачки, обеспечивать ликвидность и в теории ограничено контролировать курс.
Например, в Украине при Януковиче очень долго курс был около 8 грн за доллар, хотя фактически его рыночная цена была выше. Как это достигалось? НБУ тогда просто сжигал свои ЗВР. Условно говоря, экспортеры приносили на рынок 70 долларов на продажу, а импортеры просили 100 долларов на покупку. В обычных рыночных условиях, курс полетит вверх и сам себя отрегулирует, 30% импортеров просто "отвалятся" на каком-то этапе рост цены. Но в Украине в дело вступал НБУ, он доставал из кубышки те самые 30 долларов и обеспечивал стабильное предложение на рынке. Все, чтобы курс не рос. Как итог, ЗВР Украины за времена Януковича упал в 4 раза (там еще была дикая история с Нафтогазом, но это "совсем другая история").
Если же курс надо "отрегулировать" в обратную сторону (больше предложения чем спроса), то ЦБ может начать печатать деньги, чтобы обеспечивать стабильный спрос и обезопасить курс от сильного укрепления.
Когда началась война, все побежали покупать валюту. Физики в банки, юрики на свои счета, импортеры стремились накопить как можно больше валюты "на черный день" опасаясь, что курс улетит еще выше. Тогда ЦБ РФ с одной стороны распечатал резервы (где-то -40 млрд за 2 недели) чтобы обеспечить предложение, а с другой ограничил спрос установив жесткие ограничения на покупку валюты, введя ручное регулирование.
Следом пошел обратный процесс. Рекордные цены на энергоресурсы и рекордные доходы экспортеров в сумме с инициативой "экспортеры сдают 80% выручки в рубли, а газ конвертируется 100% в рубли" наложились на падение спроса (санкции и уход западного бизнеса), курс полетел в другую сторону и укрепился до рубежей 2015 года. В какой-то момент ЦБ начал ослаблять хватку, чтобы поднять спрос на валюту ослабил требования по покупке, а чтобы урегулировать предложение, ослабил требования по "сдаче валюты".
Шло время, а санкции медленно но верно работали. Газ, металл, удобрения, зерно и многие другие статьи экспорта почти исчезли из списка. Нефть – обвалилась (как по объему, так и по ценам). Приток валюты стал очень маленьким и слабым. До поры до времени это компенсировалось тем, что и спрос на валюту был очень небольшим. У РФ не пропал импорт, но он все-таки сократился, и объем теневого импорта по оценкам покрывает лишь от 6% до 10% от довоенного уровня. Кроме того, те самые инициативы по ОФЗ вынуждали экспортеров продавать свои резервы и остатки (например, американцы перечисляли доллары на счета Росатома, бережно выведенные из-под санкций прямой директивой Байдена, а вот Росатом мог и не смешить их тут же продавать в рубли), что продолжало компенсировать предложение и спрос.
В последние недели ситуация резко ухудшилась. Введение price cap, обвал цены, отказ от страхования у британцев (и как следствие или полное отсутствие страховки, или дорогая страховка у азиатов), полный коллапс газового экспорта в Европу – все это привело к тому что "краник валюты" просто закончился, на сейчас физический объем долларов и евро получаемый российскими экспортерами просто ничтожен. Однако спрос пока что никуда не делся, особенно классический предновогодний рост когда даже в условиях войны растут запросы на все импортное.
Таким образом, одно из возможных объяснений резкого ослабления рубля, очень простое: у экспортеров тупо закончилась валюта, и объем экспорта, особенно в евро и долларах, упал до критически смешных значений. Без сомнений, это не единственное возможное объяснение. Возможно, что мы видим искусственное раздувание спроса на валюту от ЦБ РФ, который запустив печатный станок пытается обвалить курс для бюджета 2023, такая вероятность тоже есть. Но если вдруг это не так, и сейчас курс падает по рыночным причинам, то это очень неплохой знак.
Потому что если это так, то в 2023 импорту в РФ будут гайки. Если раньше у тебя было предложения на 100 долларов, и спроса на 100 долларов, а сейчас предложение упало, то, как мы помним, единственный способ с этим справится это рост курса. Рынок должен сам себя отрегулировать так, что спрос и предложение уравняются. А значит кто-то останется без валюты. Объем импорта падает (а сейчас он весь – критический для РФ), цены на оставшийся взлетают вверх. Рост курса рубля это инфляция на многие критически важные для населения товары типа медикаментов. Это дефицит на электронику, развлечения и гаджеты. Это возможная спираль курса, когда опасения о будущем росте рубля заставляют сейчас покупать больше валюты "на черный день", подогревая спрос и усиливая все процессы.
Конечно, ЦБ РФ может вступить в игру и зафиксировать курс. Продаем по 75 и точка. Но тогда это вызовет советский дефицит, теневой курс черного рынка и прочие прелести госрегулирования рыночных механизмов. Это поможет избежать сильной инфляции, но создат сильный дефицит, вынудит вручную определять приоритет кто получит доллары, а кто – нет. Добро пожаловать в СССР в таком случае.
В общем, что то хуйня, что то хуйня, и хорошего исхода тут нет, весь вопрос лишь в том какой компромисс выберут власти, где подведут черту инфлцяии и начнут дефицит.
Описываемый мною сценарий это не гарантия, современная российская экономика это сплошная потемкинская деревня, где без инсайдов с кабинетов на Неглинной не разберешься. Уже не раз и не два, они выкручивались из разных ситуаций и находили самые хитроумные способы уравнять курс. Но все-таки существует небольшая вероятность, что все инструменты вычерпаны. Если действительно приток валюты упал ниже критической отметки, то ЦБ РФ бессилен, у них нет их ЗВР под рукой, из которых можно было достать евро и дать рынку. А это будет означать очень "веселый" 2023 год, инфляцию, дефицит и усиление экономического давления на низшие слои населения РФ, которое наконец-то почуствует, что война идет и что стало как-то "тяжеловато". Что, как мы знаем, не гарантия успеха, но неплохой шаг в сторону нужного нам результата.
Запасаемся попкорном и будем смотреть.